这两天，促消费的消息接二连三不断。
今天上午海南宣布启动“海南离岛免税跨年狂欢季”，活动从今日（1月7日）开始，直到03年月5日，叠加今年6月8日启动的首届海南国际离岛免税购物街，旨在打造“天天有活动、周周有优惠、月月有主题”的海南离岛免税跨年狂欢季活动。
而前在1月5日晚海南就已宣布对省外来（返）海口人员不再实施分类管控。防疫*策的优化便于消费者出行，叠加拉动消费的离岛免税活动，免税消费有望迎来一轮复苏。那么接下来见智研究就从需求和供给两端为大家详细分析海南免税龙头中国中免在当下会有什么新变化。
免税的绝对龙头，利润10年翻10倍
从0年开始，免税行业成为了大消费领域中的明星板块，中国中免则是其中最亮眼的那颗星。
众所周知，旅游免税业务需要免税牌照，因此是个天然垄断的行业，而中国中免目前是唯一全牌照免税运营商，有着天然的优势，并且拥有着全国数量最多的免税店和最全面的品牌组合（家免税店和超过个SKU）。
其次，中免在海南市场拥有较强的先发优势。要知道三亚和海口是海南接待旅客量最大的两个城市，中免围绕着这两大城市已形成包括三亚国际免税城、三亚凤凰机场免税店、海口日月广场免税店、海口美兰机场免税店、琼海博鳌免税店在内的广泛布局，覆盖近90%离岛客流。
（图来源：平安证券）
再加上近年来海南免税*策的导向，中免经历了业绩的快速增长，归母净利润从07年的1.97亿元增长到1年的94.49亿元，股价也是节节攀升在1年最高达到.8元，被冠以“免税茅”的称号。
但是从1年第四季度开始，中免的业绩增长仿佛陷入了瓶颈。当季净利润为11.63亿元，净利润同比、环比降幅均超60%。在疫情的持续影响下，今年上半年、三季度业绩继续承压，主要还是因为8、9月停业近个月对线下经营的冲击比较大，其中三亚又是销售的主力，客流下降60%。
另外，由于闭店使得线上占比增加，而线上的香化占比较高，香化的折扣率又通常较高，导致毛利和净利的下滑。而且线上还要交商品进口环节的增值税、消费税、关税等，使得整体成本提升，相比之下线下实体店物业是自有的，销售成本会较低。
不过见智研究认为中免毛利率与净利润率的下滑是短期的，当疫情恢复，线下占比提升，商品结构发生变化（精品、手表等高客单价的产品占比提高），就会拉动毛利率的提升。这点其实在国庆节恢复期间，线下销售占比提升，拉动毛利及净利提升中就可以看出。
那么中免受到疫情影响的消退还要多久？复苏的迹象又是什么？
初露复苏势头？
虽然很难去预测具体什么时间中免能完全不再受疫情影响，但是从最近*策的放松及部分回升的数据来看，已经可以期待了。
首先，从管控*策看，1月5日晚，海南省海口市、三亚市、儋州市、澄迈县、五指山市、东方市、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、乐东黎族自治县等地发布关于调整省外来返人员疫情防控*策的通告，对省外来（返）海口人员不再实施分类管控。
见智研究认为从需求端来看，四季度及次年春年本身就是海南的传统旅游旺季，随着海南省对省外来返人员疫情防控*策的边际放松，离岛客流回暖是大概率事件。
另从昨日三亚入港机票搜索量、三亚酒店预定量数据来看，三亚对消费者的吸引力依然很大，而且已初现复苏的势头。去哪儿网显示在防控*策放松消息发布后一小时内，三亚入港机票搜索量环比前日同时段增长1.8倍，预订量增长3.3倍。
同时，去哪儿平台上三亚酒店预订量也环比前一时段暴增3倍，仅6日上午三亚酒店预订量已达5日全天预订总量。从已下单的酒店入住时间可以看到，元旦和春节档期的入住预定涨幅在不断攀升（1月9日、03年1月1-5日），有望在03年元旦当日迎来第一个入住小高峰。不过需注意的是，目前仍有部分酒店需要出示核酸证明，并且不接待高风险地区的旅客。
至于说何时才能回到1年的高点，见智研究认为还是要继续