对话股神：巴菲特答全美8所大学MBA学生16问全文（下）-华尔街见闻
接续对话股神：巴菲特答全美8所大学MBA学生16问全文（上）问7：收购一家公司的时候，您怎么评估收购对象的管理层？巴菲特：我收购内布拉斯加家具卖场，给了他们一大笔钱，按说那些被收购公司的经理们谁都不必再工作，可以退休了。可等到他们收到那笔钱，我又得到了他们公司的股票，他们的表现还会一如既往吗？他们把钱揣进自己兜里之后，还会一直那么卖力干活吗？我们四分之三的经理不靠公司的收入也已经富有。这些经历不需要为生存工作，可他们会让工作必不可少。如果我给他40亿美元，下个月他还会拿出和现在一样的成绩吗？明年呢？我没有用签约解决问题，我必须衡量管理层是否会一如既往地工作。通常我的评估都没错，我的表现更好了。那些高管不需要我，我需要他们。为什么我还去工作？我已经可以随心所欲做事，可我每天早上还会去上班，而且迫不及待地要工作。每周六我工作起来都乐在其中，还会和学生们谈话。为什么我要这么做？首先，我要画自己的画。伯克希尔就是我的一幅画。谁都喜欢创造事物。我觉得自己是米开朗基罗，正在给西斯廷大教堂画壁画，不过在其他人眼中可能像一团乱麻。第二点，我希望得到喝彩，我喜欢有人欣赏我的画作。如果别人也有自己绘画的作品，我还要和他们讲授怎样绘画吗？就像被收购公司的管理层那样，我欣赏他们做的事。我了解规则，所以我夸他们的时候，他们就知道获得了一位自己喜欢的评论人士认可。我持有了他们所在公司的股票，那还是他们的企业，只有在管理者真正关心业务的时候，才会形成良好的企业文化。问8：现在信息无处不在，如果您今天在秘鲁出生，还可能用同样的方式致富吗？巴菲特：是的，我可以。世事变迁，无处不变，人能融入潮流，在各个社会经济阶层中力争上游。美国的GDP比其他国家增长得多，并不是因为工作更努力，是因为给予我们平等的机会。美国甚至都不算做得更高明，只是释放了更大的潜能。世界在给所有人机会。问9：您会给今天想从事投资的人哪些职业道路方面的建议？巴菲特：干这行你什么都得学，要学的很多。学着了解什么管用，什么没用，哪里有价值、哪里没有。我第一次试水是在11岁，也就是1942年。那年我以38.25美元的价格买了3股美国城市服务公司（Cities Service）的优先股。我姐姐多萝西同时也买了3股，我父亲买了4股。我们合起来买了10股。多萝西上学的时候每天都在抱怨股价，所以我在股价42美元的时候就卖掉了。两年后，那只股票的售价涨到了200美元。我会以审计后的记录管理资金，这样在业绩好的时候看起来会吸引更多的人。和投资相比，我更喜欢经营企业，打造企业比操作资金更有意思。康姆斯（Todd Combs）和韦斯勒（Ted Weschler）每人掌管着伯克希尔65亿美元。如果愿意自己经营对冲基金，他们的收入都会更高，但这两人喜欢在伯克希尔做事。他们拥有的钱够多，他们还有我欣赏的性格。问10：您对女性有什么建议。巴菲特：我建议女士们读一读凯瑟琳·格雷厄姆（Katherine Graham）的自传《个人历史》（Personal History）。几位总统接见过她。虽然母亲和丈夫都说她一无是处，但她还是克服了个人缺点。很多女性今天都当上了首席执行官，获得成功。珠宝公司Borsheim的首席执行官苏珊·杰奎斯（Susan Jacques）就要离任，去领导全球知名的美国宝石研究院（GIA）了。问11：您是第一个用“护城河”（moat）一词表述竞争优势的人。投资研究和基金评级公司晨星（Morningstar）就是基于这一理念建立的。您认为晨星在护城河方面的工作怎样？巴菲特：我认为他们做得很棒。我40年前想出了这个词，因为在资本主义制度环境中有一些经济城堡。苹果、微软等就是。有些公司的城堡比较小。如果你在这种环境下也有个城堡，别人就会想方设法来夺走它。为此你需要做两件事，一是修一条环绕城堡的护城河，二是找一位骑士守在城堡，让这位骑士努力扩大护城河。可口可乐怎样修建自己的护城河？他们让可口可乐与幸福同在的想法深入人心。这家公司的护城河就是人们的思想意识。铁路行业的护城河是准入的障碍。汽车保险公司Geico的护城河是低价。我们伯克希尔每天都在拓宽自己的护城河。时思糖果（See’s Candies）公司在消费者心中修建了护城河。如果要用作情人节礼物，时思是比Russell Stover糖果性价比更高的选择。每年的12月26日，时思都会上调价格，41年来始终如此。1972年，伯克希尔以2500万美元收购了时思，今天这家公司盈利8000万美元。维珍企业集团董事长布兰森（Richard Branson）十年前推出的维珍可乐（Virgin Cola）宣告失败。士力架巧克力四十年来都稳坐糖块产品的头把交椅。问12：您怎样在事业与家庭生活之间保持平衡，对年轻的职场中人，这方面您有什么建议？巴菲特：年轻人要做决定的话，最重要的就是确定自己和谁结婚。要紧的是，在重大的问题上持什么看法，必须保证你的配偶对同一重大事件和你想法一致。不要和那些想改变这种想法的人结婚。你的结婚对象应该是比你更优秀的人，要一直和那些比自己更出色的人在一起。问13：您是否有一个目标，要每年的业绩都比道琼斯工业指数（道指）高10个百分点？巴菲特：几年前，我努力要胜过道指，放到今天就会是超过标普指数。今年我们的目标是比道指高10个点。如果道指下跌20%，我们就是跌10%，那就不错。我们不会设定某个数字，预计在某项业务要达到那种目标，也不会保证要做到。我们做的是自认为那个时候最适合的事。这件事是不是我们能力范围内最高明的举动，而且不会耗尽我们的资源？希望我们会给出肯定的回答。通常我们认为，一家公司的价值是在截止评估日那天的现金流现值。如果你真要用在投资领域，2600年前这话可以说成“双鸟在林不如一鸟在手”。可你要这样问问：怎么保证有双鸟在林？林子离你有多远？利率是多少？在投资方面，你现在就囤积资金，今后会得到更多的资金。伯克希尔无时无刻不在把更多的鸟送入林子里。如果你只管理100万美元，并且没有任何杠杆与风险，你的业绩应该能比标普500高10个百分点。问14：您参与过的谈判里面，哪次是最困难的？您怎么发掘自己的谈判策略？巴菲特：我从父亲那里才真正学到谈判。每个人谈判的风格都不同。我不想一场谈判在某个时候“不得不结束”。不希望我和谈判方互相对掐，弄得你死我活。也不希望要么我们放弃，要么就是一方把另一方置于死地。我的风格和大多数人不一样，我们就说说我的做法。如果你生来风格就是如此，那就坚持下去，我怎么都可以放弃。比如我说，我会出X这个价位买，通常这就是最好的交易结果。我不想先虚报低价，那你就会讨价还价，最后还是谈到X价位。这么做耗费你的时间和金钱。我只会说，我会出资，只要你声誉好，就能运转良好。你应该不会希望加入一场因为自己负担不起所以得退出的谈判。让你爱的人成为谈判对手是个可怕的错误。后果很严重。这个世界上最强大的力量就是无条件的爱。问15：您最大的投资错误是什么？您从中吸取了什么教训？巴菲特：与其从自己的错误里吸取教训，不如通过别人的错误学习。观察各种失败的商业案例。我相信人无完人，谁都会犯错。我最大的错误是买下了伯克希尔，然后努力让它变得更好。当年我们把所有的资金都投入了一家经营不善的企业，这笔资产拖了20年后腿。即使在收购了一家保险公司National Indemnity之后，也是如此。把伯克希尔作为我们希望发展壮大的基础，这么做本身就是个错误。经商不可能零失误。我们以4亿美元买下美国鞋业公司Dexter Shoe，收购价相当于现在的50-60亿美元。可那家公司后来因为国外竞争冲击宣布破产。我们购买公用事业公司Energy Future Holding的债券亏了20亿美元，私募股权公司KKR也投资了这家公司的债券，他们为此亏损80亿美元。问16：管理别人的资金会有出错的时候，您怎么负起相关责任？巴菲特：我先告诉对方我会犯错，但我的目标是要做些什么。可能我是为了达到目标出错，即便犯了错，我也可能实现目标。长期来看不会产生大量损失，这就是我努力经营的方向。用这种方式，也许我不是赚钱最多的人，但我会尽量减少长期损失的风险。假如一项投资决策存在让别人长期亏损的威胁，即使这种威胁只有千分之一的可能性，我也不会去做。
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