不知不觉已经过半，
回顾上半年，
风云变幻的国际局势，
造成中国三驾马车全部失守，
只有房价依然一枝独秀！
大家都在忙着排队，
富人在深圳排队离婚，
中产阶级在天津排队落户，
穷人赌球输了排队上天台。
那么，你怎么看待下半年？
1
中国同时出现了三支排队的队伍，富人在深圳排队离婚，中产阶级在天津排队落户，还有存在段子里的一支队伍——穷人赌球输了排队上天台。
年6月，历史上极为普通的一个月。
中国的南方刚刚经历一场大暴雨，多辆小轿车发动机报废。
万名考生走进教室，以00后的身份接受人生第一次大考。
前央视名嘴与中国最火的女明星陷入阴阳合同的罗生门中，舆论热度盖过了邻国领导人不同寻常的三度来访。
就在股市上一片残血如虹的时候，世界杯如期开打，中国足球队毫无悬念地又做起了场下观众。
比起钢铁枪炮的极端时代，今年6月的中国一如既往得平常。热闹与八卦交织而行，一切事物都在既定的轨道下运行。
在波澜不惊的水面之下，中国的经济却经历着一场胶着之战。三驾马车有哑火之势，房地产一枝独秀。在去杠杆的关键时刻，那位从不按常理出牌的美国总统发起了贸易战，叠加美元的加息周期，明斯基时刻似乎越来越近。
其实，经过历史上的天灾人祸，中国人早已养成了一种处变不惊的心态。但面对这种深深的不确定性，所有阶层还是陷入一种诡异不清的焦虑感当中。
这个月，中国同时出现了三支排队的队伍，富人在深圳排队离婚，中产阶级在天津排队落户，还有存在段子与自嘲里的一支队伍——穷人赌球输了排队上天台。
你问他们排队在干什么，他们会说是在赌明天！
2
6月22日，深圳的土豪都在冒雨排队离婚。这些人心平气和，办完手续还会回家接孩子放学。一女子还因过了号急得大哭……
一大早，深圳南山区婚姻登记处排起长队
夫妻感情破裂是假，腾出购房指标是真。在此前一天，深圳第三个摇号楼盘华润城公布了销售方案，每平8.5万，由于限价造成的一二手房价倒挂，抢到一套就能爆赚几百万。
开盘的住宅只有稀缺的多套，最严限购下，很多土豪都没有了购房指标，只好钻起政策漏洞，假装离婚套出一个购房名额。那天深圳刚好下起暴雨，千万身价的土豪全部在淋雨排队。
“上回双玺万蹲，这次华润万淋雨”
富人这么拼，也是没有办法的事。前几年，中国开动印钞票机，央行连年放水，一针针的鸡血刺激了经济繁荣，导致产能过剩，泡沫堆积。国家出手大出清，债汇股三杀，金融恐慌若隐若现。在这风雨飘摇之际，还有什么能够比入手一套豪宅更令人安心？
战世囤黄金，现世囤地产。淋个雨，蹲个角算什么，关键是我上亿的资产能躲过经济周期的大洗劫。房子会折旧，底下的地皮不会。
而且时间越长越稀缺，越久越值钱。任你通货再膨胀，反正我也跟着涨。难道你没看到，美利坚的房子捱过了次贷危机，价格又恢复到了危机前的高峰吗？
没有哪一年的难关，像今天这样如此令人迷茫。
过去，不管世界爆发多少次周期性衰退，中国都能扛得住，即便是遭遇半个地球的制裁，国人也有独步天下的自信，经济一定会向好发展。如今增长乏力，硬着陆的风险悬在眼前。
原本国家保护独角兽，推出CDR，就是想让A股像美股一样连年慢牛，虚拟经济也能反哺实体。结果富士康一路绿灯，小米摩拳擦掌却不管用，A股刚以千股跌停的姿势祭奠股灾3周年。
唯独房价是越调越诡异，好像能抗住一切打压。富人们排队离婚，就是在赌房地产不会崩盘，管你日本人也曾一夜回到二十年前。
真是他强由他强，清风拂山岗。他横由他横，明月照大江。有房在手，心中不慌！
3
一线城市容不下肉体，三四线城市容不下灵魂。
原以为30万人涌津门只是昙花一现，没想到全国中产阶级的炽热目光一聚焦到这，就再也移不开了。
6月23日，这天距离天津推出“海河英才计划”、大幅度降低落户门槛已经一个多月了，河西区行政许可服务中心门口还是早早就出现一条长长的队伍。
当日艳阳高照，为了不让这些未来的天津人累着，服务中心抬出了一把又一把太阳伞。有些人是开车从北京、河北、山东赶来的，他们拿着时下最新的苹果手机，背着价格不菲的包包。但光鲜的外表下，尽是一颗焦虑的心。
中产阶级是不容易的。祖辈刚推翻三座旧大山，他们又面临三座新大山——教育、医疗、养老。身体与钱包，无一不被掏空。
前有寡头垄断创业异常艰难，一不小心就被抄袭滚蛋，后有上市公司无股不质押，违约潮频发，说不准哪天就真的炸雷，老板失联回家种田。
在这一轮去杠杆的大棒下，巨额的债务已从国家转移到了居民手中。中产阶层，许多人都欠了一屁股债，不敢大肆花钱。所以5月份，社会消费品零售总额增速就创下历史最低水平。
好不容易攒了点钱，放到哪里又都是雷，区块链、ICO、善林金融、云联惠，各类骗局变着花样出现。
这辈子都别指望财务自由了。吾辈干不成的事情，留给儿子总成吧！中产阶级深知读书是性价比最高的投资，高考是最给人希望的一条路。
很多人排队落户，就是奔着天津的高考天堂来的：高校录取率全国第一、录取率全国第三、一本录取率25.02%，真是眯着眼睛都能上好大学，根本不用开外挂。
由于两年之内不把集体户口落到房子上可能就要返回原籍，他们甚至准备在当地再买一套房。能不能培养出下一个马化腾不好说，至少不让下一代被收了智商税啊。
别跟我说什么天津就快跌出强二线，也别跟我扯什么政府债务高台垒筑到令人担忧，一大型国有银行已禁止其分支机构向天津发放新贷款。我才不管天津有没有未来，我只是借它来赌明天而已。
富人排队离婚，三两年就可以看到收益。而中产阶级的希望全在孩子上，最快二三十年才能看到未来。人与人的差距，咋就那么大呢？
4
这几天，全国的高楼在各种段子中都狠狠刷了一遍存在感。哪里的楼最高，哪里的阳台不上锁，隐形贫困人口的内心都跟明镜式的。
世界杯一开赛，他们就抛弃了女团小姐姐，卷起袖子加入赌球的狂欢中。显然，比起辛苦“搬砖”，赌球更有翻身做主人的魔力。
这年头，手里没钱的人心里的不平衡感太强了。富人用钱生钱的速度，远远快过我们用体力生钱的速度。那天，我憋了半年的劲终于可以“薅羊毛”了，一整夜的时间都在对比几双鞋的优劣，但有人却用万拿下南太平洋上一座珊瑚礁小岛，眼睛都不眨一下。
炒房致富路是别指望了，我炒个球总可以吧。上个安卓市场，下个足彩APP，摁摁手指头选个球队，几秒钟的时间，财富的闸门就仿佛洞然大开。国家去杠杆，他们疯狂加杠杆，赢了海边别墅，大不了输了就上天台嘛。
只是这球场如战场，风云莫测，踢球的人都感染了大洋彼岸那位领导人的毛病，不按常理出牌。县级人口数量的冰岛逼平阿根廷，德国不敌墨西哥……还能不能给个活路啊？
冷门连爆使得网上刮起各种跳楼视频龙卷风，四川绵阳的，江苏扬州的，海南海口的，这些惊悚画面真真假假一时难以验证，各种段子四起，仿佛输球的人排队上天台。这虽然不是真实的，但也充分反映了这群人的一种情绪：大伙输得实在太惨了！
这群喊着排队上天台的人，逃离了终将衰退的家乡，躲过驱逐低端产业人口的大运动，避开了传销团伙的魔爪，但或许偏偏就是绕不过阶层固化以及随时会坠崖的宿命。
看着楼上这些明晃晃的身影，那些忍住没出手的围观群众自鸣得意：“大家别再堵球了，世界杯根本就是一个骗局，哪有大半夜还有太阳的，根本就是之前录好的录像。”
5
的确，这是一个伟大的时代。但这个时代也像一艘巨轮，正因高速航行在怒涛翻滚的洋面上，也就产生了难以避免的颠簸。
工作不好找，海龟游不动；以前踏踏实实干实业，卖饮料，造家电，产些饲料也能出一个个首富，如今辛辛苦苦干一年，利润还不如卖一套房。
从入世到申奥，中国的经济一路向上，赶英、超德、追日的豪气不在话下。如今则走到了瓶颈地带，一个混沌不清的十字路口。日本人的财富能够一夜回到二十年前，中国人会吗？
正因为不确定性，所有人都在赌未来。这个月中国之所以会同时出现三支队伍，穿透到底都是资本惹的祸。
富人排队离婚，是为钱寻找出路的问题；中产阶级排队落户，是为下一代寻找出路的问题；段子中的穷人排队跳楼，是为人生寻找出路的问题。
庆幸的是，防范系统性风险已经上升为第一要务。国家筑高墙，广积粮，防止灰犀牛来袭。
或许正是由于不相信奇迹的永恒性，我们才能活得更好。
↓来看点正经的数据分析↓
年上半年，GDP三驾马车全部沦陷，各项指标均呈下行趋势。尽管如此，房地产仍保持两位数增长，而居民杠杆率攀升至历史新高，银行贷款中商业性房地产贷款余额几乎占到三成左右，整个经济房地产行业可谓一枝独秀。
国元证券研究员郑旻表示，若仅依靠房地产，中国经济济不仅无法进行转型，下半年数据还会继续令人失望。
01
全部沦陷的GDP三驾马车
1）投资增速趋势性下行
具体来看，今年以来投资增速趋势性下滑明显。其中基础设施的固定资产投资同比增速下降最快，创历史新低。
这一情况并不出人意料。当财政方面捉襟见肘，基建增速的下降也将符合市场趋势。在基建增速大幅下降的情况下，固定资产投资增速总体呈现快速下降的格局。
截至年5月，固定资产投资累计增速下降到了6.1%，再创年12月以来的18年新低，该指标的下降由基建带动。基建设施建设投资的累计增速从年11月的20.1%跌到年5月的9.4%，跌速非常快。
而从财政预算的角度看，郑旻认为，今年财政支出不容乐观。年全国公共财政预算收入18.32万亿，同比增加6.14%；而公共财政预算支出20.98万亿，相对去年仅增3.2%，意味着财政可发挥空间极小。
不仅如此，从过去五年的财政收支增速状况看，扩张性财政政策恐怕效力极其有限。自年起，财政支出增速基本维持在两位数以上，而其收入增速相对而言仅有个位，目前财政状况已经捉襟见肘。年根据财政支出仅增长3.2%的预算来看，全年的基建增速很难出现回升。未来一两年时间除非经济状况好转，否则财政支出仍将出现压缩的状况。
2）进出口增速难以乐观
进出口增速因贸易战而蒙上了一层阴影。年以来，除2月份存在基数问题外，出口增速基本维持在10%以上，5月增速为12.6%。而进口增速出现趋势性回升，5月增速在26%。贸易顺差已从前两年每月亿美元以上减少到了现在每月多亿美元，若进口进一步扩大，则顺差会进一步减少，这对人民币汇率将形成贬值压力。
郑旻认为，从进出口结构看，中国的进口集中在初级产品和高科技产品上，这些需求都是刚性的。而出口集中在低端加工品上，这些商品的外需是弹性的。尤其在贸易战阴影下，年下半年外贸难以乐观。此外，贸易战会损耗外汇储备，损伤人民币汇率。
3）消费增速难以好转
消费增速今年仅有8.5%；创3年5月以来新低。而城乡消费和乡村消费增速同月相差1.3%，虽然相比去年年中有所收敛，但刚性需求较强的乡村消费增速也出现一定回落。
归根到底，消费难以好转的根本原因，是居民杠杆率过高。截至年3月，居民杠杆率攀升至33.34%。郑旻称，虽然贷款体量上升，造成了近年来居民住房贷款余额的同比增长速度从年年底的38.1%回落到年3月的20%，但居民的杠杆率依然还在不断攀升。这说明，如此至高的杠杆率很难启动消费，致使资金都流向了地产相关行业；而另一方面也预示着贷款增速越来越低，买房资金后续会存在不足现象。
02
一枝独秀的房地产
尽管GDP三架马车增速下滑，但房地产投资在上半年依然维持较快增长。
今年5月，固定资产投资增速回落到6.1%，创年12月来的新低。但房地产增速从去年底的7%上升到10.2%，已持续三个月在两位数的增速。房价的高涨带动了库存下降及居民抢购房产的热情，也带动了房地产投资的热情。
郑旻认为，若非房地产价格高企，整体投资增速及民间投资增速将以更快速度回落。
这对急需转型的中国经济而言，并不是一个好现象。郑旻在报告中写道：
在消费增速中，我们发现年5月的社会消费品零售总额的当月同比增速跌到8.5%，创3年以来的新低。这与股民杠杆率攀升到30%以上，为房贷节衣缩食有关。而且从银行贷款方面，我们看到商业性房地产贷款余额占比越来越高，几乎占了贷款余额的三成左右。可以说房地产行业已成为中国经济的命脉。
从三大需求对GDP的拉动过来看，消费的占比已经越来越高。虽然年一季度中消费拉动GDP贡献约占77.8%，然而这并非内需启动所致，实际上是因三项增速均有所下滑，而消费增速相对而言回落幅度较慢。
在其余两项中，进出口出现了跳水迹象。郑旻称，预计随着贸易战不断展开，其后期走势仍将下行。在这样的背景下，增速回落到15年低点的消费项，已成为支撑GDP增速的最大马车。
从三大产业对GDP拉动看，第三产业对GDP走势贡献最大，比重达61.6%，但这其中主要原因是由于房地产处于第三产业。房地产业包括土地开发，房屋的建设、维修、管理，土地使用权的有偿划拨、转让，房屋所有权的买卖、租赁，房地产的抵押贷款以及由此形成的房地产市场的投融资等。
但是，若仅依靠房地产，郑旻认为中国经济济不仅无法进行转型，下半年数据还会继续令人失望。
从各项指标看，年1月开始，国债收益率已经有所下降。通过分析，郑旻表示10年期国债收益率仍有回落空间，无风险收益率在未来仍将下降。同时，无风险利率在1月之后下降并不意味着信用债利率回落。信用债的信用利差将根据发行企业的实际偿债能力来判别。总体而言，受到金融去杠杆的影响，小企业抵御流动性风险的能力较差，信用风险在不断攀升。
虽然上半年整体物价水平稳定，但要注意，今年5月，CPI同比增速仅为1.8%，这种低位徘徊的态势很难看到趋势性改变。郑旻称，从历史上看，CPI和PPI基本同向变动，但是PPI长期比CPI高3个点以上，且持续时间高达两年，这么大的剪刀差维持了这么长的时间，并不多见。
随着CPI和PPI差距缩小，下半年CPI有上升可能。
CPI的大权重虽然有所调整，像食品项中的粮食从年的2.96%权重调整到年的1.67%，但我们认为粮食项对很多产品价格有传导作用，且总体来看食品仍算是CPI中较大的项目。所以下半年食品项的价格有可能将得到提升。而且，贸易战背景下也会拉动农产品价格向上波动，进而使CPI回升。但是纵观历史上CPI的走势，CPI回升到3%到4%的区间，反而是对整体经济有利的。现在的实体经济情况是：原材料大幅上升，却始终无法传导到终端产品，制造业苦不堪言，农村人口更是无法脱贫。
今年以来，因“紧信贷”加“严监管”，信用债大范围违约，而财政调整空间又由于早前的过度扩张而发力空间有限，经济发展将会受制。随着美国经济向上反转，美元指数走强，人民币汇率将再次出现下行态势。
综合来看，纵然房地产在今年上半年一枝独秀，苦苦支撑中国经济，但在金融严监管，紧信贷，去杠杆的背景下，年下半年的宏观形势依然不容乐观。
—THEEND—
你如何看待上半年？
抱有同样看法的，
欢迎扫码打赏，
更欢迎右下方评论
——END——
清华人都在转发，
共同分享精彩观点！
来源：JIC投资观察、华尔街见闻原标题：当前最急迫的三个问题——国家的方向感、精英的安全感、老百姓的希望感文章不代表清华大学观点，仅供探讨如来源标注有误请告知，我们及时予以更正/删除
近期精彩文章
7位清华学霸入围！“35岁以下科技创新35人”榜单发布！沃顿商学院院长：特朗普贸易战背后，要看懂美中关系本质……华裔工程师跳楼身亡！中年IT男，为何这么难？中科院硕士被高中同学千里刺杀！任泽平50页PPT解析：中美贸易战战局清华教授秦晖：关于特朗普，90%的人都看错了魏杰：美国贸易战中国奉陪到底！打出第三次全球化！清华教授付林已取保候审这种时代悲剧不能再重演魏杰：中国正在大规模调整经济布局对标SpaceX，总会有人破局！中国首枚民营火箭“双曲线一号”发射成功拆分北京，已成定局……中国经济进入中年，一旦选错赛道，数十年财富将被洗劫霍金走后，才意识到杨振宁原来这么牛……从海归到央行行长，11年媳妇昨天熬成了婆……比银、保两会合并更重要！多数人没读懂国务院机构改革背后的深意……维权只需要这三步，了解一下？北京市长留给清华的三件法宝：平庸与卓越的差别（强烈推荐）清华学霸拍了个短片，火遍全球！化学也能如此震撼！被冰心青睐的清华男，做到了闻一多、徐志摩没做到的事……清友汇
汇聚清华人的力量
欢迎猛戳下方广告
↓为持续分享精神打CALL↓
